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泸州老窖突然停牌 技术大改造还是混改启动?

2016-04-21 13:35  一分快三 Www.Jianiang.Cn 中国酒业新闻 字号:【】【】【】   参与评论

4月19日晚间,泸州老窖(以下简称老窖)突然发布了一份意料之外的公告,公司宣布停牌,筹划非公开发行股票事项,停牌时间最晚至5月5日。消息一出,立刻引起了行业以及酒业投资者的广泛热议。老窖此次定增颇为蹊跷,而且此前,没有任何相关的消息泄露。

官方披露的消息十分有限,只有简单的几句话,表明公司正在筹划定增事项,事情存在不确定性,因此需要停牌,寥寥几句,却在市场引起了广泛的猜测与困惑。

市场的两大困惑

一个困惑是停牌的时间很短暂,按照官方披露的信息,此次停牌的时间只有短短的10个交易日,参照此前行业公司的停牌事项,此次停牌似乎不大可能会有特别大的外部投资项目,因为外部需要协调的时间长,而且不大可能没有消息漏出。这一参照指标并不具备绝对性,公司也有可能只需要短暂的时间处理这一项目。

更大的困惑则来自老窖的财报,有媒体算了一笔账,从财报上看,其现金流非常充裕。在2014年年报中,泸州老窖2013年共实现归属于上市公司所有者的净利润34.38亿元,在提取法定盈余公积金398.40万元后,加上上年未分配利润36.81亿元,可供投资者分配的利润为71.15亿元。如此土豪的老窖需要投资一个什么样的项目,金额大到需要依靠定增进行募资呢?

10年前曾经定增,投资了主营业务无关的华西证券

有媒体总结了老窖历史上的定增情况,在10年前,老窖便向10名特定投资者定向增发3000万股份,增发价12.22元/股。这10名特定投资者中,有8名是泸州老窖的经销商,获得了1228.4万股。增发之后的泸州老窖在2007年收购了华西证券。那时候,当家人是谢明,而谢明也不断的把老窖的国有股占比从80%降到了53%。

历史会再度重演吗?

我们认为,老窖不大可能会投资一个与主业无关的项目,因为市场之前一直是捷报频传,此时募集大量资金投资一个与主业无关的项目,对于上任不足一年的管理层来说,实在没有必要冒如此大的风险。对于管理层而言,最重要的还是要继续投资做大主业。

那么如果投资和主业相关,会是什么?

据消息人士说,此次定增主要是投资生产建设类项目,资金需求很大。那么对于每年有几十亿净利润的老窖,什么项目需要如此大规模的投入。

市场猜测,如果投资到生产建设类项目,那么有两种比较大的可能。

一是收购集团的酒类资产,尤其是产业园区。2015年公司新任班子调整之后,采取了剧烈的策略调整措施,大幅度缩减产品,聚焦5大核心单品。作为这一调整策略的配套措施,集团层面对开发产品进行了限制,微酒曾多次报道了此类消息。可以看出,大的公司战略上,老窖在把酒类业务集中到股份公司,集团公司更多的是做非白酒类业务。如果此次能够通过定增,将所有的白酒资产纳入上市公司,既符合公司的战略,也有利于业务管理。

二是技术改造,加大固态发酵项目产能。在微酒看来,老窖一直以来在业界都是一个有远见的公司,加大更适应未来市场以及标准的项目建设在老窖身上是极有可能的。参照行业之前发生的类似事件,公司有可能投资进行大力度的技术改造升级等工作。

是否会与投资无关,只是为了混改?

证券时报报道称,老窖此次定增也许是因为公司要推进混改进程。作为泸州市国资委旗下企业,泸州老窖从2015年开始资本运作,进行股权结构调整,国资持股部分下移至集团公司。

2015年3月21日,泸州市国资委拟将所持1.50%股份无偿划转给泸州老窖集团,另外将所持的2.42%股份无偿划转给兴泸集团。划转完成后,泸州老窖集团、兴泸集团和泸州市国资委持股将分别达到28.11%、26.10%和0.08%。该笔划转尚待国资批复。

2015年12月底,泸州老窖国有股东老窖集团(持股26.62%)与兴泸集团(持股23.68%)签署一致行动协议,而实际控制人泸州市国资委合计持有公司股份为54.31%,其中国资直接控股4.01%。

在过往多次的投资者交流活动中,泸州老窖也透露出相关的消息。在2015年12月,管理层在回答投资者是否会考虑类似五粮液的混改时回答道:“这半年没有花更多时间考虑,班子换了后主要把精力放在团队、销售的管理和理顺,等到公司明年良性发展后,我们会花时间考虑,目前不是很急,对五粮液的方案我们会借鉴,扬长避短。到明年下半年,我会思考这个问题”。

目前,混改相关的内外部的环境都在发生变化,据悉内部环境上泸州老窖整体的业绩进展非常顺利,而外部环境上,四川国资改革也在不断提速。4月19日四川省国资委党委书记、主任徐进在属监管企业提质增效工作会议上更指出,省属监管企业要完善法人治理结构、加大重组整合、加快资产证券化、深化三项制度改革,以改革新突破促进发展新提升。

3月份,四川省政府网站发布《关于省属国有企业发展混合所有制经济的意见》,指出省属国有企业混合所有制改革,将采取先行试点、逐步推进的办法,优化企业股权结构,健全企业内部治理结构,转换企业经营机制,实现省属国有企业发展混合所有制经济的市场化、制度化和常态化。在拓展发展混合所有制经济方面,一方面,引入非国有资本参与国有企业改革,另一方面,鼓励国有资本参股非公有制企业。

也有人指出,过往泸州老窖曾经对管理层做出过股权激励,但是效果不好,政府是否有足够的动力继续推进混改并知晓。但是从整个内外部环境看,泸州老窖推进混改,也是一种较为合理的推测。

综合来看,外部投资概率很小,混改有可能,但是时间节点上看,新班子上台最重要的还是做好业绩。而结合之前发生的事件,技术投入的概率似乎更大。

关键词:泸州老窖 停牌 分析评论  来源:微酒
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